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光线传媒-分众传媒:客户结构优化 点位扩张成本压力逐步释放

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  2019年半年报点评:

  公司2019H1完成营收57.17亿,同减19.6%,完成归母净赢利7.78亿,同减76.76%,完成扣非归母净赢利3.82亿,同减86.45%;公司Q2完成营收31.06亿,同减光线传媒-分众传媒:客户结构优化 点位扩张成本压力逐步释放25.17%,完成归母净赢利4.38亿,同减79.55%。

  广告需求疲软、媒体资源扩张及公司客户结构改变使公司成绩下滑。分事务看,楼宇媒体营收46.98亿,同减19.91%,毛利率43.87%,同比削减32.92%,2019H1公司电梯电视媒体数78.5万块,较18年末添加5.1万块,电梯海报195.4万台,较18年末添加1.5万块;影院媒体完成营收9.82亿,同比削减17.92%,毛利率34.60%,同比削减15.19%,主要与电影职业增速放缓有关,2019H1公司影院媒体的协作院线37家,签约影院数量约1870个,签约荧幕超越12500块。公司归纳毛利率、净利率别离为42.01%和13.3%,别离同比削减29.81pct和33.59pct,盈余才能下滑主要因媒体资源刚性本钱的大幅扩展,2019年上半年楼宇媒体运营本钱同比上涨93.62%。其间楼宇媒体租借本钱上涨101.5%,人力本钱上涨75.5%,楼宇媒体折旧费用上涨252.5%,其他运营保护本钱上升30.7%。2019年公司在操控本钱的前提下,致力于优化和整理楼宇媒体资源网络,19H1公司国内自营电视电梯媒体和电梯海报媒体的资源数量的增速放缓,估计未来本钱增速也将逐渐放缓。

  2019H1客户回款速度遍及怠慢,但现金流出售回款好转。公司的信誉减值丢失从201H1的6251.2万添加至2019H1的3.79亿,其间1)账龄结构恶化导致19H1信誉减值较大,到19H1账龄超越210天的应收账款占整个组合的27.6%(2018年末1火箭赛程8.0%),去年同期为12.光线传媒-分众传媒:客户结构优化 点位扩张成本压力逐步释放6%;2)高危险客户信誉危险添加,19H1按预期信誉丢失率计提的余额百分比组合的应收账款余额达6.63亿,较18年末添加1.71亿。从运营活动现金流来看,19H1运营活动现金流净额为10.78亿,尽管运营收入下降,但公司紧抓出售回款,因而出售产品、供给劳务收到的现金同增12.2%。因为大幅扩张电梯媒体资源,购买产品、承受劳务付出的现金以及付出给员工以及为员工付出的现金别离较上年同期别离上升36.2%及48.5%。

  新经济广告主投进预算减缩,未来将加强传统客户开辟。从投进广告主的职业结构看,互联网广告主营收为12.66亿,占比由去年同期的40.99%下滑至19H1的22.15%,增速也下滑56.56%,互联网一级商场投融资速度放缓,4G互联网盈余光线传媒-分众传媒:客户结构优化 点位扩张成本压力逐步释放见顶,估计新经济广告主投进短期内较难呈现好转,而传统广告主客户相对影响较小,部分广告主占比或规划反而快速提高,日用消费品广告主完成营收17.53亿,同增2.9%,占比30.66%,较去年同期添加6.7pct,跃升为公司占比最大的广告主客户,商业及服务类型客户完成收入5.85亿,同增82.14%。19H1公司对传统客户开辟有必定成效,增加显着,未来公司将加强传统客户的份额和量级,优化客户结构,要点开辟优质品牌主客户,构成较流量型广告的差异化优势。此外,跟着5G使用落地,未来势必将诞生新式现象级使用,公司作为线下媒体肯定龙头也将分取5G使用扩张的盈余。

  盈余猜测:总结来说,19年至今我国广告商场受宏观经济影响需求疲软,叠加公司本身客户结构调整的影响,致使公司运营收入承压;一起为完成公司中长时间战略目标,自2018年第二季度起公司大幅扩张电梯类媒体资源,导致公司在媒体资源租金、设备折旧、人工本钱及运营保护本钱等同比均有较大起伏增加,Q3将连续低迷,估计公司2019年1-9月的运营成绩有所下滑,估计1-9月净赢利为11.48亿-14.48亿,改变区间为-76.13%~-69.9%。估计公司19-21年归母净赢利为20.25/31.38/42.18亿,增速为-65.22%/55.46%/33.98%,依据公司当时成绩下滑状况调整EPS别离为0.14/0.21/0.29元,对应PE别离为38/24/18倍,三大影响要素--经济周期、运营周期及客户结构并未影响公司中心价值,短期调整评级为“增持”,长时间仍然坚决看好。

  危险提示:宏观经济继续下行;广告主回款变慢;竞赛格式恶化。

(责任编辑:DF515)